孙副总比预定时间早到了十五分钟。
两辆黑色的奥迪A6驶入厂区时，陆晨正在实验室看林海做最后一遍样品检测。王建国小跑着进来：“来了，两辆车，六个人。”
“按计划接待。”陆晨脱下实验服，对张明远点点头，“张老师，带上三号样品和检测报告。”
“好。”
一号会议室已经布置好。长条会议桌，一侧六把椅子，另一侧四把。投影仪打开，幕布上显示着燧人智燃的LOGO——一团抽象的火焰，包裹着晶格结构。
沈南星站在门口，深灰色西装套裙，头发梳得一丝不苟。她看了眼陆晨：“财务数据只展示了营收和成本结构，研发投入和现金流没放进去。”
“够用就行。”陆晨说。
走廊传来脚步声。
走在最前面的是个四十岁左右的男人，身高约一米七五，穿着定制西装，没打领带。孙副总。他身后跟着五个人：两个年轻助理，一个戴眼镜的技术总监模样的男人，一个法务，还有一个……
陆晨目光在那个最后的人身上停顿了一瞬。
赵广富。
他穿着不太合身的西装，笑容堆在脸上，快走两步上前：“陆厂长，这位就是华耀资本的孙副总。孙总，这位就是陆晨。”
孙副总伸出手。握手很短暂，力度适中。
“孙总，欢迎。”陆晨侧身，“这位是我们的CFO沈南星，首席科学家张明远教授。”
简短寒暄，入座。孙副总坐在正中，赵广富在他左手边。华耀的技术总监打开笔记本电脑，法务拿出录音笔放在桌上。
“陆总，我们直接开始？”孙副总开口，声音平稳，没有客套。
“好。”陆晨点头，“按照邮件沟通的流程，我们先参观车间和实验室，然后……”
“参观可以稍后。”孙副总打断，“我想先听听你们的技术讲解。赵总之前给我看过一些材料，但我更想听你们自己说。”
会议室安静了一瞬。
陆晨看向张明远。张教授打开投影，切换到技术白皮书的摘要页。
“孙总，各位，这是我们最新研发的石墨烯散热膜技术。”张明远开始讲解。他的语速不快，但每个数据都咬得很准，“与传统散热片相比，我们的材料在导热系数上提升13%，同时厚度减少40%，柔韧性大幅提高。最关键的是，单片材料成本控制在四元六，已经逼近传统材料的价格区间。”
屏幕切换到对比图表。三条曲线，燧人智燃的那条高高在上。
“成本数据怎么来的？”华耀的技术总监推了推眼镜。
“基于小批量试产的成本核算。”沈南星接话，“原材料、能耗、人工、设备折旧，全口径计算。如果规模化生产，成本还有下降空间。”
“规模化？”孙副总抬眼，“你们现在的月产能是多少？”
“散热膜产线，月产五万片。”陆晨说，“但我们可以在一个月内扩充到二十五万片。”
“订单呢？”
“现有蓝海科技十万片订单，下个月交付。另外在谈的有三家，预计总量十五万片。”
孙副总点点头，没继续追问。他的手指在桌面上轻轻敲击，节奏均匀。
“陆总，赵总之前跟我提过，你们还在研发透明电极技术？”他忽然问。
陆晨看了一眼赵广富。后者脸上笑容不变。
“是预研方向。”陆晨说，“还在早期阶段。”
“进展到什么程度了？”
“实验室样品阶段，性能参数还不稳定。”
“能看看吗？”
张明远看向陆晨。陆晨沉默了两秒，点头。
三号样品被拿出来。透明的薄膜，装在玻璃片中间。张明远用镊子夹起，对着光展示。
“目前的透光率是87%，面电阻一百欧姆每平方。目标是在透光率90%以上时，面电阻降到五十以下。”
华耀的技术总监凑近看了看，没说话。
孙副总身体后靠，椅背发出轻微的声响。
“好了，技术部分我了解了。”他说，“现在我们聊聊商业。”
沈南星把财务预测的页面调出来。
“基于现有订单和成本结构，下个月如果产能达到二十五万片，我们可以实现营收一百一十二万，毛利率15%。”她顿了顿，“但这只是散热膜单一产品。如果透明电极研发成功，市场空间会扩大十倍以上。”
“研发投入多少？”孙副总问。
“过去三个月，研发投入占营收的40%。”沈南星说，“未来一年，这个比例计划维持在30%左右。”
“亏损状态会持续多久？”
“按照我们的测算，如果散热膜订单稳定，透明电极在六个月内实现小批量出货，公司可以在九个月内实现盈亏平衡。”
孙副总笑了笑。不是嘲讽，更像是一种习惯性的表情。
“沈总，我直说吧。”他看着陆晨，“华耀看项目，不看未来六个月的盈亏平衡，看的是未来三年的成长空间和天花板。你们的技术不错，但市场验证还不够。蓝海科技的订单是第一步，但远远不够。”
“所以孙总的意思是？”陆晨问。
“华耀可以投资。”孙副总说，“但我们有几个条件。”
法务把一份文件推到桌子中央。封面写着《投资意向书（草案）》。
陆晨没去拿。沈南星翻开，快速浏览。
会议室里只有翻页的声音。
“估值八千万？”沈南星抬起头，“孙总，这个估值……”
“基于你们当前的营收、技术和团队，八千万是合理的市场估值。”孙副总说，“华耀投资五千万，占股38.5%。同时，我们会要求一个董事会席位，以及关键技术决策的一票否决权。”
陆晨的手指在桌面上轻轻点了点。
“还有呢？”
“技术共享条款。”孙副总继续说，“燧人智燃现有的全部技术，以及未来三年内研发的新技术，需要纳入合资公司的知识产权池。华耀有权在自身投资的其他项目中进行合理使用。”
沈南星的笔停在纸上。
“另外。”孙副总看了眼赵广富，“赵总的广富电子，作为本地的合作伙伴，我们建议保留5%的股份，并参与日常管理。”
赵广富脸上的笑容更盛了。
陆晨没说话。他看向投影幕布，上面还停留在财务预测的那一页。蓝色的柱状图，红色的亏损线，绿色的盈亏平衡点。
“孙总。”他终于开口，“我能问几个问题吗？”
“请。”
“第一，华耀投资五千万，资金多久能到位？”
“尽职调查完成后三十天内，支付首笔三千万。剩余两千万按业绩对赌分期支付。”
“第二，关键技术决策的一票否决权，具体范围是什么？”
“包括但不限于：新技术研发方向、重大设备采购、核心人员任命、超过五百万的对外投资。”
“第三。”陆晨看向赵广富，“赵总参与日常管理，具体负责什么？”
孙副总笑了笑：“赵总熟悉本地情况，可以在政府关系、供应链管理方面提供支持。”
会议室再次安静下来。
陆晨拿起那份意向书草案，翻到估值计算的那一页。八千万，是基于过去十二个月营收的六倍。对于一家亏损的初创公司来说，不算低。
但不够。
他放下文件。
“孙总，感谢华耀的认可。”他说，“但这些条件，我们无法接受。”
赵广富脸上的笑容僵了一下。
孙副总神色不变：“陆总可以具体说说。”
“估值八千万，低估了我们的技术价值。”陆晨说，“石墨烯散热膜只是开始，透明电极才是真正的爆发点。按照我们的技术路线图，十二个月内，透明电极可以进入主流供应链。到那时，公司的估值至少是现在的五倍。”
“技术路线图可以看看吗？”
“现在还不能。”陆晨说，“但我们可以提供技术可行性分析报告。”
孙副总点点头，不置可否。
“那么陆总认为，合理的估值应该是多少？”
“一亿五千万。”陆晨说，“华耀投资五千万，占股25%。董事会席位可以给，但一票否决权仅限于财务和法务风险，技术决策由我们的研发团队主导。”
“技术共享条款呢？”
“现有技术可以授权使用，但所有权保留。新技术的知识产权，按研发投入比例分配，不能无条件纳入共享池。”
“赵总的股份……”
“广富电子可以保留现有股份，但不参与日常管理。”陆晨看向赵广富，“赵总，您说是吧？”
赵广富脸上的笑容彻底没了。他张了张嘴，想说什么，孙副总抬手制止了他。
“陆总，你这些条件，和华耀的标准相差很远。”孙副总说，“我们需要重新评估这个项目的投资价值。”
“理解。”陆晨站起来，“孙总可以慢慢评估。不过……”
他顿了顿。
“三天后，我们会去深圳，和另外两家投资机构见面。其中一家，对透明电极技术很感兴趣，已经做了初步的技术尽调。”
孙副总的眉毛微不可察地动了一下。
“哪家机构？”
“暂时不便透露。”陆晨说，“但可以告诉孙总的是，他们给出的估值框架，比一亿五千万更乐观。”
沉默。
长久的沉默。
会议室里只有空调出风口的嗡鸣声。
孙副总的手指又在桌面上敲击起来。这次节奏乱了。
“陆总。”他终于开口，“给我五分钟，我和团队单独讨论一下。”
“请便。”陆晨示意，“会议室隔壁有休息室。”
华耀的五个人起身离开。赵广富想跟上去，孙副总看了他一眼：“赵总，您也稍等。”
赵广富僵在原地。
门关上。会议室里只剩下燧人智燃的四人。
沈南星低声说：“你真有深圳的会面？”
“有。”陆晨说，“但还没确定时间。”
“那估值……”
“唬他的。”陆晨说，“但他不敢赌。”
张明远擦了擦额头的汗：“陆总，技术共享那个条款，绝对不能接受。如果所有新技术都要共享，我们的研发就没有意义了。”
“我知道。”陆晨看向窗外。
休息室的门关着，看不清里面的情形。但他能想象，孙副总正在快速计算：继续施压的风险，失去这个项目的代价，内部对徐明项目的压力……
五分钟。
他看了眼手表。
秒针一格一格跳动。
第四分钟时，休息室的门开了。
孙副总一个人走回来。他没坐下，站在桌边。
“陆总。”他说，“估值可以谈到一亿两千万。华耀投资五千万，占股29.4%。董事会席位保留，一票否决权范围缩小到财务风险和新业务拓展。技术共享条款修改为：现有技术授权使用，新技术的优先投资权。”
他顿了顿。
“这是华耀的底线。”
陆晨看着他。
一亿两千万。29.4%。优先投资权。
比八千万好，但离一亿五千万还有距离。
“赵总的股份呢？”他问。
“保留现有股份，不参与管理。”孙副总说，“这是我和赵总沟通后的结果。”
赵广富站在门口，脸色铁青，但没说话。
陆晨沉默了几秒。
“孙总，我需要和团队商量。”
“可以。”孙副总看了眼手表，“我下午三点的飞机回上海。两点之前，给我答复。”
他转身离开。助理和法务跟上。技术总监收拾笔记本电脑。赵广富最后看了一眼陆晨，眼神复杂，也走了。
会议室里再次安静下来。
沈南星吐出一口气：“一亿两千万……比预期好。”
“但优先投资权是个坑。”张明远说，“如果我们研发出更好的技术，华耀可以用这个条款强行低价入股。”
“我知道。”陆晨说。
他走到窗边。楼下，孙副总的奥迪车启动，驶出厂区。赵广富的车跟在后面，像条不甘心的尾巴。
“接不接受？”沈南星问。
陆晨没回答。
他想起系统解析里的那句话：**华耀需要在一个月内敲定对燧人智燃的处置方案（收购或击垮），以平息内部对徐明项目的分歧。**
孙副总的底线，是完成任务。
而他的底线，是活下去，并且活得有尊严。
“回复他。”陆晨转身，“估值一亿三千万，华耀占股26%。优先投资权取消，改为同等条件下的优先谈判权。另外，增加一条：如果我们在十八个月内实现透明电极量产，华耀需要按届时估值追加投资至少三千万。”
“他会答应吗？”
“不知道。”陆晨说，“但这是我们的底线。”
沈南星点头，开始起草邮件。
张明远收拾样品和报告。林海小声问：“厂长，那我们还去深圳吗？”
“去。”陆晨说，“不管谈不谈得成，都要去。”
他看向窗外。天空阴沉，像是要下雨。
五分钟的博弈结束了。
但战争，才刚刚开始。
两辆黑色的奥迪A6驶入厂区时，陆晨正在实验室看林海做最后一遍样品检测。王建国小跑着进来：“来了，两辆车，六个人。”
“按计划接待。”陆晨脱下实验服，对张明远点点头，“张老师，带上三号样品和检测报告。”
“好。”
一号会议室已经布置好。长条会议桌，一侧六把椅子，另一侧四把。投影仪打开，幕布上显示着燧人智燃的LOGO——一团抽象的火焰，包裹着晶格结构。
沈南星站在门口，深灰色西装套裙，头发梳得一丝不苟。她看了眼陆晨：“财务数据只展示了营收和成本结构，研发投入和现金流没放进去。”
“够用就行。”陆晨说。
走廊传来脚步声。
走在最前面的是个四十岁左右的男人，身高约一米七五，穿着定制西装，没打领带。孙副总。他身后跟着五个人：两个年轻助理，一个戴眼镜的技术总监模样的男人，一个法务，还有一个……
陆晨目光在那个最后的人身上停顿了一瞬。
赵广富。
他穿着不太合身的西装，笑容堆在脸上，快走两步上前：“陆厂长，这位就是华耀资本的孙副总。孙总，这位就是陆晨。”
孙副总伸出手。握手很短暂，力度适中。
“孙总，欢迎。”陆晨侧身，“这位是我们的CFO沈南星，首席科学家张明远教授。”
简短寒暄，入座。孙副总坐在正中，赵广富在他左手边。华耀的技术总监打开笔记本电脑，法务拿出录音笔放在桌上。
“陆总，我们直接开始？”孙副总开口，声音平稳，没有客套。
“好。”陆晨点头，“按照邮件沟通的流程，我们先参观车间和实验室，然后……”
“参观可以稍后。”孙副总打断，“我想先听听你们的技术讲解。赵总之前给我看过一些材料，但我更想听你们自己说。”
会议室安静了一瞬。
陆晨看向张明远。张教授打开投影，切换到技术白皮书的摘要页。
“孙总，各位，这是我们最新研发的石墨烯散热膜技术。”张明远开始讲解。他的语速不快，但每个数据都咬得很准，“与传统散热片相比，我们的材料在导热系数上提升13%，同时厚度减少40%，柔韧性大幅提高。最关键的是，单片材料成本控制在四元六，已经逼近传统材料的价格区间。”
屏幕切换到对比图表。三条曲线，燧人智燃的那条高高在上。
“成本数据怎么来的？”华耀的技术总监推了推眼镜。
“基于小批量试产的成本核算。”沈南星接话，“原材料、能耗、人工、设备折旧，全口径计算。如果规模化生产，成本还有下降空间。”
“规模化？”孙副总抬眼，“你们现在的月产能是多少？”
“散热膜产线，月产五万片。”陆晨说，“但我们可以在一个月内扩充到二十五万片。”
“订单呢？”
“现有蓝海科技十万片订单，下个月交付。另外在谈的有三家，预计总量十五万片。”
孙副总点点头，没继续追问。他的手指在桌面上轻轻敲击，节奏均匀。
“陆总，赵总之前跟我提过，你们还在研发透明电极技术？”他忽然问。
陆晨看了一眼赵广富。后者脸上笑容不变。
“是预研方向。”陆晨说，“还在早期阶段。”
“进展到什么程度了？”
“实验室样品阶段，性能参数还不稳定。”
“能看看吗？”
张明远看向陆晨。陆晨沉默了两秒，点头。
三号样品被拿出来。透明的薄膜，装在玻璃片中间。张明远用镊子夹起，对着光展示。
“目前的透光率是87%，面电阻一百欧姆每平方。目标是在透光率90%以上时，面电阻降到五十以下。”
华耀的技术总监凑近看了看，没说话。
孙副总身体后靠，椅背发出轻微的声响。
“好了，技术部分我了解了。”他说，“现在我们聊聊商业。”
沈南星把财务预测的页面调出来。
“基于现有订单和成本结构，下个月如果产能达到二十五万片，我们可以实现营收一百一十二万，毛利率15%。”她顿了顿，“但这只是散热膜单一产品。如果透明电极研发成功，市场空间会扩大十倍以上。”
“研发投入多少？”孙副总问。
“过去三个月，研发投入占营收的40%。”沈南星说，“未来一年，这个比例计划维持在30%左右。”
“亏损状态会持续多久？”
“按照我们的测算，如果散热膜订单稳定，透明电极在六个月内实现小批量出货，公司可以在九个月内实现盈亏平衡。”
孙副总笑了笑。不是嘲讽，更像是一种习惯性的表情。
“沈总，我直说吧。”他看着陆晨，“华耀看项目，不看未来六个月的盈亏平衡，看的是未来三年的成长空间和天花板。你们的技术不错，但市场验证还不够。蓝海科技的订单是第一步，但远远不够。”
“所以孙总的意思是？”陆晨问。
“华耀可以投资。”孙副总说，“但我们有几个条件。”
法务把一份文件推到桌子中央。封面写着《投资意向书（草案）》。
陆晨没去拿。沈南星翻开，快速浏览。
会议室里只有翻页的声音。
“估值八千万？”沈南星抬起头，“孙总，这个估值……”
“基于你们当前的营收、技术和团队，八千万是合理的市场估值。”孙副总说，“华耀投资五千万，占股38.5%。同时，我们会要求一个董事会席位，以及关键技术决策的一票否决权。”
陆晨的手指在桌面上轻轻点了点。
“还有呢？”
“技术共享条款。”孙副总继续说，“燧人智燃现有的全部技术，以及未来三年内研发的新技术，需要纳入合资公司的知识产权池。华耀有权在自身投资的其他项目中进行合理使用。”
沈南星的笔停在纸上。
“另外。”孙副总看了眼赵广富，“赵总的广富电子，作为本地的合作伙伴，我们建议保留5%的股份，并参与日常管理。”
赵广富脸上的笑容更盛了。
陆晨没说话。他看向投影幕布，上面还停留在财务预测的那一页。蓝色的柱状图，红色的亏损线，绿色的盈亏平衡点。
“孙总。”他终于开口，“我能问几个问题吗？”
“请。”
“第一，华耀投资五千万，资金多久能到位？”
“尽职调查完成后三十天内，支付首笔三千万。剩余两千万按业绩对赌分期支付。”
“第二，关键技术决策的一票否决权，具体范围是什么？”
“包括但不限于：新技术研发方向、重大设备采购、核心人员任命、超过五百万的对外投资。”
“第三。”陆晨看向赵广富，“赵总参与日常管理，具体负责什么？”
孙副总笑了笑：“赵总熟悉本地情况，可以在政府关系、供应链管理方面提供支持。”
会议室再次安静下来。
陆晨拿起那份意向书草案，翻到估值计算的那一页。八千万，是基于过去十二个月营收的六倍。对于一家亏损的初创公司来说，不算低。
但不够。
他放下文件。
“孙总，感谢华耀的认可。”他说，“但这些条件，我们无法接受。”
赵广富脸上的笑容僵了一下。
孙副总神色不变：“陆总可以具体说说。”
“估值八千万，低估了我们的技术价值。”陆晨说，“石墨烯散热膜只是开始，透明电极才是真正的爆发点。按照我们的技术路线图，十二个月内，透明电极可以进入主流供应链。到那时，公司的估值至少是现在的五倍。”
“技术路线图可以看看吗？”
“现在还不能。”陆晨说，“但我们可以提供技术可行性分析报告。”
孙副总点点头，不置可否。
“那么陆总认为，合理的估值应该是多少？”
“一亿五千万。”陆晨说，“华耀投资五千万，占股25%。董事会席位可以给，但一票否决权仅限于财务和法务风险，技术决策由我们的研发团队主导。”
“技术共享条款呢？”
“现有技术可以授权使用，但所有权保留。新技术的知识产权，按研发投入比例分配，不能无条件纳入共享池。”
“赵总的股份……”
“广富电子可以保留现有股份，但不参与日常管理。”陆晨看向赵广富，“赵总，您说是吧？”
赵广富脸上的笑容彻底没了。他张了张嘴，想说什么，孙副总抬手制止了他。
“陆总，你这些条件，和华耀的标准相差很远。”孙副总说，“我们需要重新评估这个项目的投资价值。”
“理解。”陆晨站起来，“孙总可以慢慢评估。不过……”
他顿了顿。
“三天后，我们会去深圳，和另外两家投资机构见面。其中一家，对透明电极技术很感兴趣，已经做了初步的技术尽调。”
孙副总的眉毛微不可察地动了一下。
“哪家机构？”
“暂时不便透露。”陆晨说，“但可以告诉孙总的是，他们给出的估值框架，比一亿五千万更乐观。”
沉默。
长久的沉默。
会议室里只有空调出风口的嗡鸣声。
孙副总的手指又在桌面上敲击起来。这次节奏乱了。
“陆总。”他终于开口，“给我五分钟，我和团队单独讨论一下。”
“请便。”陆晨示意，“会议室隔壁有休息室。”
华耀的五个人起身离开。赵广富想跟上去，孙副总看了他一眼：“赵总，您也稍等。”
赵广富僵在原地。
门关上。会议室里只剩下燧人智燃的四人。
沈南星低声说：“你真有深圳的会面？”
“有。”陆晨说，“但还没确定时间。”
“那估值……”
“唬他的。”陆晨说，“但他不敢赌。”
张明远擦了擦额头的汗：“陆总，技术共享那个条款，绝对不能接受。如果所有新技术都要共享，我们的研发就没有意义了。”
“我知道。”陆晨看向窗外。
休息室的门关着，看不清里面的情形。但他能想象，孙副总正在快速计算：继续施压的风险，失去这个项目的代价，内部对徐明项目的压力……
五分钟。
他看了眼手表。
秒针一格一格跳动。
第四分钟时，休息室的门开了。
孙副总一个人走回来。他没坐下，站在桌边。
“陆总。”他说，“估值可以谈到一亿两千万。华耀投资五千万，占股29.4%。董事会席位保留，一票否决权范围缩小到财务风险和新业务拓展。技术共享条款修改为：现有技术授权使用，新技术的优先投资权。”
他顿了顿。
“这是华耀的底线。”
陆晨看着他。
一亿两千万。29.4%。优先投资权。
比八千万好，但离一亿五千万还有距离。
“赵总的股份呢？”他问。
“保留现有股份，不参与管理。”孙副总说，“这是我和赵总沟通后的结果。”
赵广富站在门口，脸色铁青，但没说话。
陆晨沉默了几秒。
“孙总，我需要和团队商量。”
“可以。”孙副总看了眼手表，“我下午三点的飞机回上海。两点之前，给我答复。”
他转身离开。助理和法务跟上。技术总监收拾笔记本电脑。赵广富最后看了一眼陆晨，眼神复杂，也走了。
会议室里再次安静下来。
沈南星吐出一口气：“一亿两千万……比预期好。”
“但优先投资权是个坑。”张明远说，“如果我们研发出更好的技术，华耀可以用这个条款强行低价入股。”
“我知道。”陆晨说。
他走到窗边。楼下，孙副总的奥迪车启动，驶出厂区。赵广富的车跟在后面，像条不甘心的尾巴。
“接不接受？”沈南星问。
陆晨没回答。
他想起系统解析里的那句话：**华耀需要在一个月内敲定对燧人智燃的处置方案（收购或击垮），以平息内部对徐明项目的分歧。**
孙副总的底线，是完成任务。
而他的底线，是活下去，并且活得有尊严。
“回复他。”陆晨转身，“估值一亿三千万，华耀占股26%。优先投资权取消，改为同等条件下的优先谈判权。另外，增加一条：如果我们在十八个月内实现透明电极量产，华耀需要按届时估值追加投资至少三千万。”
“他会答应吗？”
“不知道。”陆晨说，“但这是我们的底线。”
沈南星点头，开始起草邮件。
张明远收拾样品和报告。林海小声问：“厂长，那我们还去深圳吗？”
“去。”陆晨说，“不管谈不谈得成，都要去。”
他看向窗外。天空阴沉，像是要下雨。
五分钟的博弈结束了。
但战争，才刚刚开始。